Partie - 9
Dans notre dernier tutoriel, nous avons compris les bases du calcul du coût moyen pondéré du capital (WACC). Dans cet article, nous découvrirons le coût moyen pondéré du capital (WACC)
Utilisez le coût moyen pondéré du capital (WACC) pour déterminer la plage de taux d'actualisation appropriée. Principalement, les flux de trésorerie disponibles nominaux devraient être actualisés par un taux nominal et les flux réels par le taux réel.
Qu'est-ce que le coût moyen pondéré du capital ou WACC?
Le coût moyen pondéré du capital (WACC) est l'une des mesures les plus efficaces et les plus couramment utilisées du risque des flux de trésorerie projetés (et la meilleure façon de déterminer la fourchette correcte de taux d'actualisation). Ce WACC est la moyenne pondérée du coût après impôt de la dette d'une entreprise et du coût de ses capitaux propres. L'analyse du WACC suppose que les investisseurs du marché des capitaux (à la fois la dette et les capitaux propres) dans une industrie donnée exigent des rendements proportionnels au risque perçu de leur investissement.
Définition WACC de la formule
Un aperçu simple du calcul du WACC d'une entreprise peut être illustré par:
- Il n'y a aucune charge sur le compte de résultat qui reflète le coût des capitaux propres (car il y a des intérêts débiteurs associés à la dette). Le concept de taxation ne s'applique pas aux fonds propres
- Pas la dette nette, mais la valeur marchande de la dette
Le coût et la pondération appropriée de chaque type de financement doivent être inclus dans un calcul WACC. Par exemple, si une partie de la structure du capital de l'entreprise est constituée d'actions privilégiées, son coût et sa pondération appropriée doivent être pris en compte dans le WACC ainsi que le coût de l'endettement et des capitaux propres de l'entreprise.
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Notez que le coût des actions privilégiées est généralement son rendement en dividendes.
En règle générale, la structure optimale du capital d'une entreprise comprend une partie de la dette; la dette est généralement moins chère que les capitaux propres et les paiements d'intérêts sur la dette sont déductibles d'impôt, ce qui crée un «bouclier fiscal». Notez que vous devez utiliser un niveau d'endettement cible pour représenter sa structure de capital optimale. La structure implicite du bilan d'une entreprise peut être différente de sa structure de capital optimale à long terme. À ce titre, le calcul peut devoir être ajusté au fil du temps si la structure du capital change.
Étape 10 - WACC - Calculer le coût de la dette
Vous ne pouvez pas simplement consulter le rapport annuel d'une entreprise et saisir le coût de sa dette pour l'utiliser dans votre calcul WACC. Le coût de la dette dans le rapport annuel est historique et peut ne pas refléter votre choix de combinaison dette / capitaux propres dans votre WACC ou le coût de la dette à l'avenir. Vous devez trouver le coût futur de la dette de l'entreprise pour la cote de crédit impliquée par la combinaison dette-capitaux propres dans votre WACC.
Méthode 1: Approche du rendement à l'échéance (uniquement pour la dette publique)
Déterminer la moyenne pondérée des rendements actuels jusqu'à l'échéance sur toutes les émissions de la structure du capital cible. Le rendement à l'échéance intègre les attentes du marché quant aux rendements futurs de la dette et doit être utilisé à la place du taux du coupon
Méthode 2: Approche de notation de crédit
Déterminez d'abord la cote de crédit à laquelle la société aurait reçu votre combinaison dette-capitaux propres. S&P, Moody's et d'autres services de notation de crédit publient des directives de ratios pour différentes notations de crédit. La directive de notation change fréquemment, alors vérifiez les dernières informations. Une fois que vous avez la cote de crédit, vérifiez Bloomberg pour le rendement à l'échéance des obligations à long terme cotées en bourse avec la même cote de crédit.
La différence entre le coût de la dette de l'entreprise et le taux de référence (LIBOR / Government Bond) est appelée écart
Méthode 3: Méthode de notation synthétique
Si les obligations d'entreprises ne sont pas cotées, il faut alors calculer l'écart de défaut synthétique implicite.
Calcul de l'écart par défaut synthétique
- Calculez le ratio de couverture des intérêts = EBIT / Charges d'intérêts.
- Dérivez l'écart par défaut synthétique selon le tableau ci-dessous.
Remarque - Ceci est juste un tableau d'orientation. Cependant, vous devriez vérifier auprès de votre supérieur pour le tableau mis à jour révisé.
Méthode 4: Méthode de rapport d'entreprise (vérification ponctuelle!)
À partir du rapport annuel / rapport trimestriel, trouvez le taux d'intérêt applicable à chaque dette. Le coût de la dette peut être historique, mais il peut fournir une bonne double vérification.
Calcul du coût de la dette pour la société ABC
En utilisant la méthode de notation synthétique, nous avons un ratio de couverture des intérêts = EBIT / frais d'intérêt
Les intérêts débiteurs pour la société ABC (petite capitalisation de 257 millions de dollars) sont de 15; Ratio de couverture des intérêts = 50/15 = 3, 33
Coût de la dette avant impôt = taux sans risque + écart par défaut = 5, 0% + 3, 50% = 8, 50%
Coût de la dette après impôt = 8, 50% x (1-33%) = 5, 70%
Remarque - nous avons supposé que le taux sans risque était de 5, 0% (veuillez consulter la note détaillée ci-dessous sur le taux sans risque)
Vous pouvez également consulter cet article détaillé sur le WACC sur WallStreetMojo
Et ensuite
Dans cet article, nous avons compris le WACC; nous examinerons le coût des capitaux propres. Jusque-là, Happy Learning!
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