Introduction à l'analyse des flux de trésorerie actualisés
Partie - 3
Dans notre dernier tutoriel, nous avons compris les calculs de base de FCFF. Dans cet article, nous prendrons une vidéo détaillée de l'approche FCFF à l'aide d'un exemple.
Nous analyserons une société hypothétique ABC pour effectuer une analyse détaillée des flux de trésorerie actualisés.
Étape 1: Projections du compte de résultat
Projetez les résultats d'exploitation et les flux de trésorerie disponibles d'une entreprise comme indiqué dans le dernier chapitre au cours de la période de prévision (généralement de 5 à 10 ans). Projeter suffisamment d'années pour atteindre un niveau de flux de trésorerie «normalisé» (ex-croissance) ou «mature» avant de dériver une valeur finale. Notez que si les projections deviennent moins fiables plus loin, il peut être nécessaire de sortir jusqu'à 10 ans ou plus pour atteindre des niveaux normalisés. Vous devez veiller à ce que, pour une entreprise cyclique, vous terminiez la période de prévision à mi-parcours du cycle. De plus, si l'entreprise que vous prévoyez devrait bénéficier d'un avantage concurrentiel, votre période devrait être d'une durée suffisante pour saisir toute la période de l'avantage concurrentiel.
Une analyse simplifiée des flux de trésorerie actualisés peut être créée qui ne projette que les éléments de la formule FCFF. Cependant, une approche plus rigoureuse tire ces résultats d'un modèle à trois énoncés entièrement intégré. Lors de la prévision des flux de trésorerie futurs, vous devez être conscient de la sensibilité des flux de trésorerie au cours de la période de prévision. La méthode traditionnelle d'actualisation des flux de trésorerie suppose que les flux de trésorerie se produisent à la fin de chaque période annuelle. Il peut parfois être plus précis de prévoir les flux de trésorerie en supposant qu'ils diminuent uniformément au fil des ans.
La durée de projection des flux de trésorerie dépend:
- Cycle de l'industrie et structure concurrentielle (marges d'exploitation)
- Cycle économique
- Événements importants connus
- La durée de vie utile de l'actif (p. Ex. Puits de pétrole, mine)
- Confort du prévisionniste
- Durée de tout avantage concurrentiel
- Prévoyez suffisamment de temps pour atteindre un niveau de flux de trésorerie normalisé ou mature qui suppose une croissance constante et / ou des besoins en capitaux à perpétuité
- Bien que les projections deviennent moins fiables à mesure qu'elles avancent, il peut être nécessaire de prolonger jusqu'à 10 ans ou plus afin d'atteindre un niveau normalisé de flux de trésorerie disponibles.
Sources de projection des flux de trésorerie disponibles
Les flux de trésorerie disponibles d'une entreprise peuvent être projetés en utilisant des informations sur l'industrie dans laquelle une entreprise opère et des informations spécifiques à l'entreprise. Diverses sources peuvent être utilisées, telles que les rapports de recherche, les enquêtes sur l'industrie S&P, les journaux et manuels de l'industrie et d'autres sources diverses. L'analyse des flux de trésorerie actualisés est une tentative de regarder les résultats d'exploitation purs de l'entreprise sans éléments extraordinaires, activités abandonnées, charges ponctuelles, etc. Il est également extrêmement important de regarder les performances historiques d'une entreprise ou d'une entreprise (marges, croissance) pour comprendre comment les flux de trésorerie futurs sont liés aux performances passées.
Le FCFF d'une entreprise représente le rendement disponible pour les deux sources de son capital; prêteurs et investisseurs en actions. Les flux de trésorerie disponibles reflètent la trésorerie générée par les actifs d'une entreprise, quelle que soit la manière dont ces actifs sont financés.
En résumé, les projections de l'analyse des flux de trésorerie actualisés doivent être basées sur:
- Performances historiques
- Projections d'entreprise ou de direction
- Estimations de l'industrie
- Données de l'industrie
- Données macroéconomiques (par exemple, prévisions d'inflation et de croissance à long terme)
- Bon sens
Cours recommandés
- Cours en ligne sur la modélisation des fusions
- Modélisation des crédits des cours de formation Cipla
- Ensemble de formation sur la recherche de crédit du secteur de l'éducation
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Projections utilisant MS Excel
Voyons maintenant comment prévoir les variables clés de FCFF dans l'exemple ABC (veuillez vous référer à la feuille Excel des flux de trésorerie actualisés fournie)
Solutions pour les prévisions ci-dessus
Solutions pour les prévisions ci-dessus
Analyses des flux de trésorerie actualisés Projections Réalité vérifiée
Confronter les hypothèses de croissance des ventes à la dynamique de marché sous-jacente
- Soyez sceptique quant aux courbes de croissance des ventes projetées qui semblent montrer des améliorations spectaculaires par rapport aux performances réelles récentes
- L'augmentation des ventes reflète-t-elle une part de marché constante dans un marché en expansion? Si oui, pourquoi le marché se développe-t-il?
- Cette hypothèse est-elle conforme aux projections de l'industrie?
- S'il s'agit d'un marché en expansion, pourquoi l'entreprise pourra-t-elle conserver une part de marché constante? Ou l'augmentation reflète-t-elle une part de marché croissante dans un marché stagnant? Si oui, pourquoi?
- Certaines entreprises quittent-elles l'industrie? Pourquoi?
Vérifier le caractère raisonnable des marges
- Soyez clair sur les actions ou événements nécessaires pour déclencher des améliorations des marges (ou les raisons de la diminution des marges)
- Les niveaux de marge sont-ils conformes à la structure de la concurrence dans l'industrie?
- Y a-t-il un risque de nouveaux entrants / produits de substitution qui réduiront les marges?
Dépenses en capital
- Faites attention à l'augmentation de la capacité de production requise à mesure que les ventes augmentent.
- Le niveau d'investissement est-il suffisant pour soutenir l'augmentation prévue des ventes?
- Tenir compte de l'incidence des tendances de l'industrie sur les investissements (p. Ex., Augmentation des dépenses environnementales, changements technologiques, etc.)
Et ensuite
Maintenant que nous avons compris les calculs détaillés de FCFF, Maintenant dans notre prochain article, nous allons examiner les projections du fonds de roulement. Jusque-là, Happy Learning!
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