Introduction à la valeur terminale DCF
M. Bosch s'est inspiré des rendements de Robin provenant des investissements sur le marché des actions et a investi dans des actions attrayantes sans trop réfléchir. En fin de compte, certains titres se sont bien comportés, mais certains ont chuté comme n'importe quoi. M. Bosch, qui était très enthousiaste au début, a perdu tout son argent. En raison de cette incidence, il a pris la ferme décision de ne jamais investir d'argent en bourse.
Qu'est-ce qui a mal tourné avec la stratégie d'investissement de M. Bosch?
C'est une bonne chose qu'il se soit inspiré de Robin, mais avant d'investir dans les actions, il aurait pu faire des recherches sur l'entreprise dans laquelle il voulait investir son précieux argent.
Voyons voir quel type de recherche aurait été bénéfique dans son cas.
Les investisseurs pleins d'espoir sont toujours curieux de connaître les futurs flux de trésorerie de l'entreprise. Mais comme nous le savons, l'organisation cotée en bourse a une durée de vie infinie. Il ne nous est donc pas possible d'estimer à jamais les flux de trésorerie. Par conséquent, pour une période de croissance particulière, nous pouvons estimer les flux de trésorerie. Et pour faire croître les flux de trésorerie à long terme, nous utilisons une approche de la valeur finale, qui est basée sur certaines hypothèses.
Approche DCF (Discounted Cash Flow)
La valeur terminale est définie comme la valeur d'un investissement à la fin d'une période spécifique, y compris un taux d'intérêt spécifié. Avec le calcul de la valeur terminale, les entreprises peuvent prévoir les flux de trésorerie futurs beaucoup plus facilement .
Lors du calcul de la valeur terminale, il est important que la formule soit basée sur l'hypothèse que le flux de trésorerie de la dernière année projetée se stabilisera et se poursuivra au même rythme pour toujours.
Il existe différentes manières de connaître la valeur terminale des flux de trésorerie. Le modèle de croissance Gordon le plus utilisé est celui où la société est valorisée à perpétuité .
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Modèle de croissance Gordon
Ce modèle suppose que l'entreprise poursuivra ses activités historiques et qu'elle génère des FCF à un état stable.
Dans cette méthode, la valeur terminale est calculée comme suit:
Valeur terminale
= Flux de trésorerie disponible final projeté * (1 + g) / (WACC-g)
Où,
g = taux de croissance à perpétuité (auquel les FCF devraient croître)
WACC = Coût moyen pondéré du capital (taux d'actualisation)
Cette formule est purement basée sur l'hypothèse que les flux de trésorerie de la dernière année projetée seront stables et continueront au même rythme pour toujours.
Le taux de croissance à perpétuité est le taux qui se situe entre le taux d'inflation historique et le taux de croissance historique du PIB. Ainsi, le taux de croissance se situe entre le taux d'inflation historique de 2-3% et le taux de croissance historique du PIB de 4-5%. Par conséquent, si le taux de croissance est supérieur à 5%, cela indique que vous vous attendez à ce que la croissance de l'entreprise surpasse à jamais la croissance de l'économie.
Exemple:
Pour «XYZ Co.», nous avons prévu un flux de trésorerie disponible de 22 millions de dollars pour l'année 5 et le taux d'actualisation calculé est de 11%. Si nous supposons que les flux de trésorerie de l'entreprise augmenteront de 3% par an.
Nous pouvons calculer la valeur terminale comme:
Valeur terminale de XYZ Co. = 22 millions de dollars X 1, 03 / (11% - 3%)
= 283, 25 M $
Voyons un exemple de société en direct ( Google Inc.) 
Voici les étapes générales à suivre dans l'évaluation:
Étape 1: calcul des flux de trésorerie disponibles
Nous devons d'abord calculer les flux de trésorerie disponibles pour l'entreprise. Il s'agit d'une étape très cruciale pour trouver la valeur terminale car, sur la base du flux de trésorerie de la cinquième année, nous calculerons la valeur terminale.
Pour cela, nous avons besoin des informations suivantes:
- Résultat net de l'entreprise
- Charges d'amortissement et d'amortissement
- Rémunération à base d’actions
- Intérêts après impôt
- Dépenses en capital
- Investissement incorporel
- Changements dans le fonds de roulement
Voici la formule utilisée pour calculer le flux de trésorerie disponible pour l'entreprise:
Étape 2: Calculer le WACC (coût moyen pondéré du capital) Valeur terminale DCF
Maintenant, dans la deuxième étape, nous devons calculer le coût engagé sur le fonds de roulement.
Où:
Re = coût des capitaux propres
Rd = coût de la dette
E = valeur marchande des capitaux propres de l'entreprise
D = valeur de marché de la dette de l'entreprise
V = E + D (valeur totale du capital)
E / V = Proportion des capitaux propres par rapport au capital total
D / V = Proportion de la dette par rapport au capital total
Tc = taux d'imposition des sociétés
D'après la formule ci-dessus, nous pouvons voir que nous devons calculer le coût des capitaux propres et le coût de la dette.
Nous calculerons le coût des capitaux propres en utilisant la formule CAPM .
CAPM = Rf + Beta (Rm - Rf)
Ensuite, nous calculerons le WACC car le coût de la dette est supposé dans notre cas.
Étape 3: Estimer la valeur terminale Valeur terminale DCF
Maintenant, comme indiqué ci-dessus, nous pouvons appliquer la formule et calculer la valeur terminale.
Ici, nous devons lier la valeur FCFF à partir de l'année prévue. Elle est donc appelée prévision explicite.
Étape 4: remise FCFF
Dans l'étape suivante, nous calculons la valeur actuelle de la période de prévision explicite en utilisant la fonction Excel XNPV.
XNPV (taux, valeurs, dates)
Où,
taux = taux d' actualisation à appliquer sur les flux de trésorerie.
valeurs = une série de flux de trésorerie
dates = calendrier de la date de paiement.
Étape 6: Trouvez la valeur d'entreprise.
Dans cette étape, nous calculerons la valeur totale de l'entreprise en additionnant la valeur actuelle de la période de prévision explicite et la valeur actuelle de la valeur terminale.
Étape 7: Ajuster la valeur d'entreprise pour arriver à la valeur des capitaux propres
Dans cette étape, nous devons découvrir la valeur intrinsèque des entreprises qui est calculée comme suit:
Étape 8: Trouvez le juste prix de l'action Google
Maintenant, nous pouvons facilement trouver le juste prix de la part de Google en divisant simplement la valeur intrinsèque par le nombre total. d'actions.
Ainsi, en appliquant la même technique, nous pouvons connaître le prix de l'action de toute organisation. Si le prix de l'action calculé s'avère supérieur au cours actuel du marché, dans ce cas, la recommandation sera d' ACHETER cette action et la société serait sous-évaluée . Dans les autres cas, si le juste prix calculé de l'action est inférieur au prix du marché actuel, la recommandation sera de VENDRE cette action et la société serait surévaluée .
Regardons l'autre méthode pour découvrir Terminal Valu
Terminal Multiple Method
C'est une autre façon de déterminer la valeur terminale des flux de trésorerie. Il suppose que la société sera évaluée à la fin de la période de projection, sur la base des évaluations du marché public. Il est calculé en utilisant un multiplicateur de revenu ou de mesure de flux de trésorerie tels que le BAIIA (bénéfice avant amortissement des amortissements), le BAII (bénéfice avant impôt sur les intérêts).
Les multiples devraient refléter le potentiel de croissance continue de l'entreprise. Il doit être basé sur le multiple approprié utilisé dans cette industrie particulière (EBITDA / EBIT / EBITDA)
Par exemple, 10 fois l'EBITDA
EBIT 8, 5x
Il existe quelques variantes de multiples utilisées dans les approches multiples du terminal:
- P / E multiple: Le multiple P / E est calculé comme le prix du marché par action divisé par le bénéfice par action, ce qui indique que les investisseurs sont prêts à payer pour les bénéfices de l'entreprise.
- Market to Book multiple: compare le cours de bourse à sa valeur comptable. Market to Book multiple est une indication du montant que les actionnaires paient pour l'actif net d'une entreprise.
- Prix au chiffre d'affaires multiple: il indique la valeur de prix des actions de l'entreprise à ses revenus. C'est un indicateur de la valeur placée sur chaque dollar de chiffre d'affaires ou de ventes de l'entreprise.
Ici, nous devons savoir:
- Le multiple est dérivé de l'évaluation d'entreprises comparables.
- Des multiples normalisés doivent être utilisés.
- Le multiple doit refléter la valorisation boursière à long terme de l'entreprise plutôt qu'un multiple actuel susceptible d'être faussé par l'industrie ou le cycle économique.
- Et il est très important de faire une analyse de sensibilité sur plusieurs
Par exemple:
Dans l'exemple ci-dessus, l'EBITDA attendu pour l'année 2013 est de 113 millions de dollars et le multiple de transaction d'EBITDA est 7x,
Alors,
Valeur terminale = EBITDA (2013) * Multiple
= 113 $ * 7
= 791 millions de dollars
L'utilisation de multiples dans l'évaluation présente certains avantages tels que la facilité d'utilisation car elle est basée sur les valeurs de marché et fournit une étape utile pour l'estimation. Mais l'inconvénient réside dans la recherche de valeurs comparables dans l'industrie, car les entreprises peuvent être plus différentes les unes des autres.
Apprenez la valeur du terminal en détail.
Nous aimerions suggérer à M. Bosch:
Le DCF est la méthode d'évaluation la plus utilisée. Il est tourné vers l'avenir et repose sur des attentes fondamentales.
L'exactitude de l'évaluation DCF dépend de la qualité des hypothèses, avec les facteurs FCF, TV et taux d'actualisation. Les intrants dans l'évaluation proviennent de diverses ressources, ils doivent être considérés de manière factuelle.
La valeur terminale représente un pourcentage élevé de la valorisation DCF. À l'avenir, il peut y avoir des fluctuations des valeurs en temps réel qui peuvent entraîner une augmentation ou une diminution de la valeur terminale réelle. Le risque est donc le facteur à prendre en compte.
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